投资赚钱还是投机比钱? 你怎选择?
打开报纸财经版都可以见到不同的股票投资「指南」，各专栏作者都有他自己一套的投资方法，或根据市场动态，或透过技术走势分析，或详细研究基本因 素，五花八门不一而足。我们知道投资并无必胜秘诀，只要赢多输少已经成功，到底买股票应该「密食当三番」还是看准机会择肥而噬较可取，有学者结合投资策略 及投资者行为做过统计研究。
荷兰 University of Maastricht的Arvid O.I. Hoffmann、Santa Clara University的Hersh Shefrin以及Maastricht University的Joost M. E. Pennings在他们的「个别投资者行为分析报告」（Behavioral Portfolio Analysis of Individual Investors，HSP报告）指出，时至今日，学者专家有关投资者行为及心理的研究报告多不胜数，但一般有关投资者投资决定的研究大多数从社会人口结 构（socio-demographic）角度出发，主要将年龄、性别或以投资渠道归类，例如Barber和Odean研究发现女性不如男性勇於冒险，投 资次数少得多，交易费用支出也少得多，因此投资表现较为优胜；另外，2002年Odean和Barber的研究认为，自从网上交易取代了电话落盘，投资活 动渐趋频密并且更具投机性，而利润则相对减少。
然而，HSP认为，单从社会人口分析会忽略了驱动投资行为的个别投资者潜在异质（latent heterogeneity）因素，为了更深入理解个别投资者所作出决定的根据、投资行为和心理与投资成绩的关係，HSP从荷兰一间网上股票经纪行取得 2000年1月至2006年3月超过6万个客户逾9百万宗交易记录（撇除18岁以下、开户存款少於250欧罗以及职业投资者的户口），然后在2006年向 所有客户发出网上问卷调查，内容包括投资目标、投资策略及自我评估等问题【表1】，再由6,565份有效答卷筛选可以与交易记录对照的5,500个客户资 料样本，综合软（调查记录）硬（经纪记录）资料分析研究。
调查样本具代表性
HSP强调，从问卷调查【表2】显示，5,500个投资者的平均年龄约50岁，其中男性佔58%，性别分布较为平均，而投资组合平均总值 45,915欧罗，以至投资经验等都比不回应的59,825样本更具代表性。另外，HSP将投资策略分别与可观察的（observable）实质数据例如 年龄和股票数目【表3】，以及抽象不可观察的（unobservable）例如野心程度或风险轮廓（risk profile）等自我评估【表4】资料排列比较，再分析不同投资目标及策略下的投资成绩。
在分析调查结果之前，HSP首先提及两个普遍而处於光谱两端的心理偏差现象：过度自信（overconfidence）以及模糊规避 （ambiguity aversion）和现状偏差（status quo bias），前者导致频密交易，后者则因为心存疑惧而不敢投资。早於1985年De Bondt等已指出，过度自信令人对预期回报过份乐观，同时低估了风险，因此轻易便作出投资决定。模糊规避和现状偏差则相反，心理学有一个经常引用的例子 解释现状偏差：假如你持有总值1000元的A公司股票，现在让你有权换取同等价值的B公司股票，经过细心评估你决定继续持有A公司股票；但你的邻居则决定 用他持有的1000元B公司股票去换取A公司股票。6个月后，A公司股票跌至只剩700元，心理学分析，这时候的你因为之前并没有作出任何行动，难以切实 想像改变投资决定的后果，但你的邻居由於作出换股决定而蒙受损失，因比会比你更感到后悔。故事反映投资者在面对不肯定结果的选择时，倾向一动不如一静的安 於现况心理状态。
频密买卖不足为法
虽然投资活动很受资讯和投资策略的影响，但HSP由调查资料发现，现状偏差心理主要体现在以退休储蓄及筹划不时之需为目标的投资者身上，他们的交易 次数疏落，对负面消息反应比正面消息强烈，所持股票种类也较少，风险胃纳比自言以投机甚至为兴趣而买股票的投资者也有所不及。光谱另一端是根据基本因素分 析作出投资决定的投资者，他们充满投资热望（aspiration，野心中位数以上），透过资料分析令他们深信对上市公司充份认识（或已到了 familiarity bias熟悉偏差层次），拣股的信心比以技术分析为本的投资者尤有过之，因此他们也是投资最活跃的组群；另一方面，基本因素分析者亦懂得分散投资，他们的 投资组合不会偏重於某一个行业板块。
另外，调查结果对投机者而言有若当头泼一盘冷水，为投机而买股票组群都自命十分资深（very advanced），野心勃勃，敢於冒险，策略是重注投资小型股以期博取高利润，甚少分散投资不同行业避险，但调查期内他们以每月毛损失0.38%成为表 现最差群组，相对以资本增值为目标的较保守策略投资者的每月0.68%毛回报，反映过度自信而频密交易不足为法。
HSP最后补充，问卷调查是由投资者自我评价属於哪一类别，问题是自认是基本因素分析投资者有关「基本」知识的水平却无从稽考；在股票市场，是否有太多推动股价起跌的「基本」困素出现，因而吸引了自认是基本因素分析的投资者频密参与买卖？
投资赚钱是有过程的, 绝唔会一买就赚, 有边一门生意边一间铺头一开张就赚大钱嫁? 有就唔该通知声。就算比我等散户”撞到”都只会係偶然出现 (中六合彩头奖一样,是幸运), 投机一样有”机会”赢钱,但大部份输钱收场.
不要相信世界上有”免费午餐”, 相信自己努力会有成果, 在投资路上, 只要比一般人付出多20% (不是付出你的钱,而是付出你的努力及时间), 你就已经拥有可以打败80%的人的能力.
DATE: 2010-08-11 - 22:41 - 10:41 下午 栏目：新股申购技巧. 159 views