亿和控股 (0838) – 投资？投机？
亿和控股於8月16日公佈截至6月底止的中期业绩，半年纯利升逾八倍，至1.4亿元，收益增加66%至8.2亿元，每股盈利21.9仙，派中期息6.5仙。管理层表示，期内订单增加、產能利用率提升，令上半年毛利率上升至金融海啸前水平，因此盈利大增。
自己於业绩公佈后翌日，已入市吸纳，并於其后再增持，目前手上持股的平均成本约4元左右。自己买入此股的主因是基於其盈利能力大跃进，目前估值不算贵，兼且未来两、三年的盈利预视性较高，因为之前取得一日本客户的36亿元订单，将於未来4年完成，故未来数年收益将大增。网友近日有不少关於此股的讨论，事实上此股亦值得讨论，故此自己亦再写此文，说说自己的看法。
先说说利好因素，不少归纳自最新的中期业绩报告：
1. 与一全球知名的日本办公室自动化设备品牌客户达成共识，於未来四年期间给予集团总额约达港币36亿元的巨额订单，令未来4年收益有保障。成功获得此等新订单为其提供了必要的经验和履歷，亦使其能够向其他日本品牌及国际商业巨头争取类似规模的巨额订单。
2. 上半年来自製造模具的收入创下歷史新高，并录得大幅增长至约港币1.39亿元。根据集团的业
务模式，品牌客户一般要求本集团在產品开发阶段便开始与他们共同研发相关模具，而模具在製成后将寄存在本集团的生產厂房，用作未来大量製造零部件和半製成品。换言之，模具收入是未来零部件收入的领先指标，此亦预视集团的业绩将於2010年下半年以及往后年度继续大幅跃进。
3. 位於中山市的新生產基地，预期将於2010年底落成，有助提升產能。此新生產基地能够协助集团渗透珠江三角洲西岸的中国汽车及家电市场。
4. 在7月配股集资后，目前集团应持有净现金超过2亿元，有助其进行收购及继续提升產能。
5. 截至今年6月底，公司僱员总数为5307名，较上年同期的3461名，大增53%。僱员人数增加主要是由於集团增聘工程师及技术人员，以应付期内大幅增长的营业额所致。
6. 参考目前3间証券行 (里昂、交银、国元)的报告，皆推介买入亿和，给予目标价分别是6.3元、8.38元及5.44元，皆比现价高出许多。
利淡因素有以下几点：
1. 公司在取得36亿元巨额订单前，曾以较市价折让的行使价2.03元批出可认购5200万股的认股权。明显地，发行这批认股权肯定与之后的巨额订单有关连。究竟发行认股权的原因是因为管理层知道很大机会即将获得巨额订单，故发行该批认股权给”自己人”图利，还是因为要发行该批认股权给第三者，以协助集团取得该巨额订单？ 我情愿是后者，如果是前者的话，显示公司的管治有很大问题，甚至有内幕交易的嫌疑。
2. 查看集团的股权变动纪录 ，我们可以看到集团可能是近一年来所有上市公司中，公司管理层参与自己公司股票买卖最频繁公司。自09年底以来，公司董事局所有成员，包括3位非执行董事，皆曾不止一次参与公司的股票买卖，大部份的买卖都是行使先前低价取得的认股权，然后在市场沽出。而最大宗的是大股东於集团上月配股集资时，“顺手”减持2000万股。为什么公司管理层不断发表正面的言论，但又不断减持股份？如此言行不一，是否暗示公司的业绩存在很多的水份？我不是会计高手，亦看不到最近的业绩报告存在显著的问题/漏洞，或者有会计高手可以帮忙研究该公司的业绩报告，看看能否找出什么问题。
3. 之前批出的5200万股认股权，已获行使1600万股，尚余3600万股未行使。如果认股权持有人继续行使认股权套利的话，股价将受压。
4. 於上月配售的共一亿股新股及旧股，有三个月的禁售期，将於10月9日届满，到时可能有不少接货的投资者会选择趁高沽货套利，股价可能受压。
5. 研究亿和於5月10日发表关於获得36亿元订单的公告，其原本如下：
本集团与该客户现达成共识，该客户将就该款办公室自动化產品（包括模具、金属及塑胶零部件等產品）於未来四年期间给予本集团总额可达约港币36亿元的巨额订单，预期本集团将从二零一零年五月起陆续交货。
当中使用的字眼是“共识”，不知是否具法律效力，令该客户贯彻履行将36亿元巨额订单交予亿和？会否有变卦？
衡量上述各利好及利淡因素，自己决定将亿和当作“投机”处理，会於股价升到4.5元时或於10月前先减持一半持股，另一半持股的目标价暂定5元，希望可以於下次业绩前达到。
DATE: 2010-08-22 - 18:15 - 6:15 下午 栏目：新股申购技巧. 239 views